Nhìn vào các ngân hàng kỹ thuật số hàng đầu thế giới, giá trị của chúng không chỉ được quyết định bởi quy mô người dùng, mà còn bởi khả năng tạo doanh thu trên mỗi khách hàng. Revolut là một ví dụ điển hình: mặc dù có ít người dùng hơn ngân hàng kỹ thuật số Nubank của Brazil, nhưng giá trị của nó lại vượt trội hơn. Điều này là do nguồn doanh thu của Revolut được đa dạng hóa, bao gồm nhiều lĩnh vực như giao dịch ngoại hối, giao dịch chứng khoán, quản lý tài sản và dịch vụ thành viên cao cấp. Ngược lại, sự mở rộng kinh doanh của Nubank chủ yếu dựa vào cho vay và thu nhập lãi, chứ không phải phí thẻ ngân hàng. WeBank của Trung Quốc đã áp dụng một cách tiếp cận khác biệt, đạt được sự tăng trưởng thông qua việc kiểm soát chi phí cực kỳ chặt chẽ và tích hợp sâu vào hệ sinh thái Tencent.
Định giá các ngân hàng kỹ thuật số hàng đầu đang nổi lên
Hiện nay, các ngân hàng tiền điện tử đang đạt đến một bước ngoặt phát triển tương tự. Mô hình "ví điện tử + thẻ ngân hàng" không còn khả thi; bất kỳ tổ chức nào cũng có thể dễ dàng triển khai các dịch vụ như vậy. Lợi thế cạnh tranh khác biệt của một nền tảng nằm chính ở con đường kiếm tiền cốt lõi mà nó lựa chọn: một số nền tảng kiếm lãi từ số dư tài khoản người dùng; một số thu lợi nhuận từ các giao dịch thanh toán bằng stablecoin; và một số ít đặt tiềm năng tăng trưởng của mình vào việc phát hành và quản lý stablecoin, vì đây là nguồn doanh thu ổn định và dễ dự đoán nhất trên thị trường.
Điều này giải thích tầm quan trọng ngày càng tăng của lĩnh vực stablecoin. Đối với stablecoin được bảo đảm bằng dự trữ, lợi nhuận cốt lõi đến từ thu nhập đầu tư của dự trữ, cụ thể là lãi suất tạo ra từ việc đầu tư dự trữ vào trái phiếu chính phủ ngắn hạn hoặc các khoản tương đương tiền mặt. Thu nhập này thuộc về tổ chức phát hành stablecoin, chứ không phải ngân hàng kỹ thuật số chỉ cung cấp cho người dùng chức năng nắm giữ và chi tiêu stablecoin. Mô hình lợi nhuận này không phải là duy nhất trong ngành công nghiệp tiền điện tử: trong tài chính truyền thống, các ngân hàng kỹ thuật số cũng không thể kiếm lãi từ tiền gửi của người dùng; người thực sự nhận được thu nhập này là ngân hàng đối tác quản lý quỹ. Sự xuất hiện của stablecoin làm cho mô hình "tách biệt quyền sở hữu thu nhập" này trở nên minh bạch và tập trung hơn. Tổ chức nắm giữ trái phiếu chính phủ ngắn hạn và các khoản tương đương tiền mặt kiếm được thu nhập lãi suất, trong khi các ứng dụng hướng đến người tiêu dùng chủ yếu chịu trách nhiệm thu hút người dùng và tối ưu hóa trải nghiệm sản phẩm.
Khi việc sử dụng stablecoin tiếp tục mở rộng, một mâu thuẫn đang nổi lên: các nền tảng ứng dụng chịu trách nhiệm thu hút người dùng, khớp giao dịch và xây dựng lòng tin thường không thu được lợi nhuận từ nguồn dự trữ cơ bản. Khoảng cách giá trị này đang buộc các công ty phải tích hợp vào các lĩnh vực chuyên ngành, vượt ra ngoài các công cụ giao diện người dùng đơn giản và tập trung vào việc kiểm soát các khía cạnh cốt lõi như lưu ký và quản lý quỹ.
Xuất phát từ cân nhắc này, các công ty như Stripe và Circle đã tăng đáng kể đầu tư vào hệ sinh thái stablecoin. Họ không còn chỉ dừng lại ở việc phân phối stablecoin mà đang mở rộng sang lĩnh vực thanh toán và quản lý dự trữ, vì đây là những khía cạnh cốt lõi tạo ra lợi nhuận của toàn hệ thống. Ví dụ, Stripe đã ra mắt blockchain riêng của mình, Tempo, được thiết kế đặc biệt cho việc chuyển khoản stablecoin tức thời với chi phí thấp. Thay vì dựa vào các chuỗi cô
